株式市場に急落の足音　金融政策の不透明感とAI投資への疑念が市場を揺さぶる

株式市場は、これまでの上昇相場から一転し、急落への警戒を強める局面に入っています。今回の下落は、単なるAI・半導体関連株の利益確定売りでは済まなくなっています。日経平均は先物市場で直近高値から約10％下落しており、過去にも繰り返されてきた15～20％級の大きな調整へ発展する可能性も意識せざるを得ません。ただし、現時点では長期的な弱気相場への転換を予想しているわけではありません。あくまで上昇相場の途中で起こる大きな調整と捉えていますが、下げがどこまで広がるのかは、当面慎重に見極める必要があります。

先週の東京市場は週半ばから売りが一気に強まり、日経平均は一日で3,000円を超える急落に見舞われました。週末にはいったん反発したものの、その後の米国市場でNASDAQが再び大きく崩れ、日経平均先物は63,000円台半ばまで売り込まれています。週末の戻りはほぼ帳消しとなり、今週は一段と下値を探る展開を想定しておく必要があります。

下落の根底にあるのは、AI関連企業の巨額投資に対する評価の変化です。これまではデータセンターの建設拡大や半導体需要の増加が、そのまま株価の追い風になってきました。ところが足元では、投資資金をどう調達し、いつ収益として回収するのかに市場の目が移っています。米AIクラウド企業コアウィーブの信用不安は、その疑念に火をつけるきっかけになりました。

そこへ金融政策の不透明感が重なりました。米国では予想を上回る物価上昇を受けて追加利上げへの警戒が再燃し、FRB議長の発言で早期利上げ観測はいったん後退したものの、金利の行方は依然として読みづらいままです。中東情勢を背景とした原油高もインフレ懸念をあおっており、FRBが引き締めの手綱を簡単には緩められない状況が続いています。AI投資の資金繰りにとっては、逆風が長引くことになります。

こうした中、借り入れに頼るAI関連企業には資金調達面で厳しい視線が注がれています。米国債の利回りが下がる場面でも一部企業の社債利回りは急上昇しており、市場の警戒は単なる金利上昇への不安にとどまりません。ASMLなど半導体大手の決算はAI需要の強さを改めて示しましたが、それでも半導体株への売りは止まりませんでした。好調な実需と株価のずれは、成長期待を先取りしてきた株価評価の見直しが始まった兆しだとみています。

マーケットが何より嫌うのは、先行きの見えなさです。悪材料でも着地点が見えれば織り込みは進みますが、金利がどこまで上がるのか、AI投資がいつ利益に結びつくのかが定まらなければ、投資家はリスクを取りにくくなります。今回はこの不透明感がいくつも重なっており、下落がさらなる売りを呼ぶ展開を最も警戒しています。米VIX指数も週末に一時22台まで上昇しましたが、水準そのものより、投資家のリスク許容度が目に見えて縮み始めていることの方が気がかりです。

中小型株も急落に巻き込まれましたが、値動きには大型株と異なる特徴が見られました。東証グロース市場では大半の銘柄が下げた翌日に一転して7割近くが上昇するなど、荒い値動きが続いています。サイバーセキュリティ関連など一部の材料株には短期資金が向かったものの、グロース250指数は週間で下落しており、物色が広がっているとは言えません。

しかも週末の反発は、その後の米国株急落を織り込む前のものです。今週は、材料性や好業績を評価されてきた銘柄まで売りに押される展開もあり得るとみています。短期筋も銘柄を乗り換えて回転を利かせるより、いったん利益を確定して手持ちを軽くする方向に傾く可能性があります。そうなれば、個別の魅力とは無関係に、需給の悪化だけで株価が大きく崩れる場面も出てくるでしょう。逃げ足の速い資金が多い分、下げの勢いは大型株以上になりかねません。

もっとも、企業業績や成長期待が大きく損なわれない限り、相場が落ち着けば個別株物色は再び息を吹き返すと考えています。上昇相場の中の調整は、振り返れば次の物色の土台になってきたことが少なくありません。むしろ、全体の売りに押されて実力以上に値を下げた銘柄ほど、相場が落ち着いた後に短期資金が真っ先に戻ってくる候補になりやすいとみています。

ただ、今はそれを先取りして買いを急ぐ段階ではありません。当面は個別株の材料や業績以上に、市場全体のリスク回避が株価を左右しやすい局面です。日経平均の下げ幅とあわせて、中小型株への売りがどこまで広がるかを見極めつつ、下落が一巡した後に訪れる中小型株の物色機会に備えたいと考えています。